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?央行意外下調MLF利率 遲來的"降息"背后透露什么信號

發布時間: 2019-11-06 17:05:05   欄目:銀行

11月5日,央行如期續做到期中期借貸便利(MLF),操作量4000億元,與當日到期量基本持平。但出人意料的是,中標利率為3.25%,較上期下降了5個基點。這是自2018年4月以來,首次調降1年期MLF利率。

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意外“降息”背后透露了怎樣的信號?債市、股市將如何走?

“降息”雖遲但到

今年8月,央行改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制,LPR的報價基準直接與中期借貸便利(MLF)掛鉤,貨幣政策價格工具也由過去的法定貸款基準利率轉變為MLF利率,市場關注的央行是否降息的核心變為MLF利率是否下調。

此前,9月MLF利率下調的預期多次落空。9月24日,央行行長易綱在發布會上表示:“我們并不急于像其他一些國家央行所做的那樣,有一些比較大的降息和量化寬松的政策。綜合分析國內形勢和國際背景,中國的貨幣政策應當保持定力,堅持穩健的取向。”

10月21日,新版LPR第三次報價:1年期和5年期以上品種均與9月的報價持平,繼續下行預期落空。

就在市場降息預期降溫之際,11月5日,央行將1年期MLF中標利率小幅下調5個基點至3.25%。

受此消息影響,債市大幅反彈,國債期貨全線大幅收漲。截至下午收盤,10年期債主力合約漲0.38%,5年期主力合約漲0.18%,2年期主力合約漲0.12%。

資本市場方面,A股震蕩攀升,上證指數收盤漲0.54%報2991.56點,錄得三連升,一度站上3000點;深證成指漲0.71%報9938.61點;創業板指漲0.79%報1713.29點;上證50指數(3039.9772, 17.70, 0.59%)盤中漲近1%突破3048高點,刷新2018年2月7日以來新高。兩市成交4815億元,較上一日略有放大。北向資金凈流入52億元,連續9日凈流入。

“降息”傳遞的信號

從外部環境來看,今年以來,隨著全球經濟增速放緩,多國央行紛紛降息,美聯儲今年內已連續三次降息。

中國民生銀行(6.260, 0.07, 1.13%)首席研究員溫彬在接受《國際金融報》記者采訪時表示,中美10年期國債收益率利差也從美聯儲第一次降息時的50個bp擴大至目前的150個bp,利差擴大使人民幣對美元匯率企穩回升,為央行降息打開了空間。

今日,在岸人民幣兌美元16:30收盤報6.9975,較上一交易日漲327個基點,為8月5日以來首次升破7整數關口。今日人民幣兌美元中間價跌3個基點,報7.0385。

華泰宏觀李超團隊分析稱,當前我國經濟呈現出經濟下行疊加通脹高企的階段性“滯脹”特征,央行的最終目標中,穩增長和控通脹出現沖突,增加了貨幣政策決策難度。由于最終目標比較多,貨幣政策只能抓主要矛盾,當前央行貨幣政策是在穩增長與控通脹間進行艱難的抉擇。

溫彬則表示,從通脹來看,豬肉價格快速上漲推高食品價格漲幅,對CPI帶來壓力,預計11月份CPI同比上漲3.1%,但總體可控。相反,PPI已經連續3個月負增長,預計11月份PPI繼續同比下降,企業盈利狀況承壓。在房地產調控加強的背景下,房地產價格總體平穩。因此,通脹和資產價格不應作為考量是否降低政策利率的主要因素。

從LPR形成的公式上看,LPR利率=MLF利率+加點利率,MLF利率的變動、加點水平的變動均會引起LPR變動。有業內人士認為,10月LPR較上月持平,央行調降MLF利率使LPR有下行空間,給市場傳遞降低社會融資成本的信號。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖表示,在缺乏市場預期管理的情況下,央行下調MLF利率,主要是因為銀行負債成本制約,銀行缺乏足夠的意愿繼續壓縮利差來主動調降LPR,在短期經濟增長觸及政策底線、穩增長壓力較大的形勢下,央行下調定價基準MLF利率來引導LPR調整更具時效性,能更快達到降低實體融資成本,穩就業、穩投資的目的。

本次對到期MLF等量投放操作,溫彬認為,這表明央行繼續堅持穩健貨幣政策,確保市場流動性合理充裕。“同時,下調1年期MLF利率5個基點,符合市場預期,表明央行發揮貨幣政策逆周期調節作用,對于降低實體經濟融資成本、穩定和擴大內需具有積極作用”。

中信固收明明點評稱,最近債券市場利率上行幅度比較明顯,包括一些企業取消發行,影響到了實體經濟的融資,所以央行在這個時候適時調降利率,有助于平穩債券市場運行,發揮金融支持實體經濟的作用。

11月LPR有望下行

截至目前,LPR已進行了三次報價,下調幅度逐漸收窄。

8月20日一年期LPR下調10bp、5年期以上LPR下調5bp;而9月20日一年期LPR下調5bp、5年以上LPR維持不變;10月21日,兩個期限品種LPR均未變動。

分析人士認為,11月20日LPR將進行第四次報價,央行11月初下調MLF利率,有助于引導11月LPR報價下行。

在溫彬看來,按照LPR新機制,下調MLF利率應該在隨后的LPR報價中同步、等量反映。他預計11月20日1年期LPR利率為4.15%。隨著LPR新機制日益成熟和完善,企業實際融資成本會有明顯的下降。

明明表示,今年以來全球貨幣政策寬松力度比較大,而現在人民幣匯率保持平穩,中國央行的貨幣政策空間比較充裕,有寬松的必要。

展望未來的貨幣政策,明明稱,貨幣政策寬松的空間已經打開,接下來有可能采取量價組合的政策,今年底明年初有可能推出降準,穩定流動性供給。明年在全球貨幣政策寬松和經濟下行壓力加大的背景下,MLF利率還有進一步下調的空間。

不過,有分析人士強調,MLF利率下調并不意味著貨幣寬松重啟,MLF利率調降后的央行操作值得關注。

李奇霖表示,豬肉供給收縮對通脹形成的壓力有增無減,未來兩個季度內,物價上漲的壓力都會是實體與民生面臨的重要問題,央行寬松容易助長通脹預期的形成,后續不排除央行會把控好流動性的閘門,來中和調降利率對市場形成的寬松預期。

“但從中期的角度來看,債市所面臨的政策風險(基本面可能觸底企穩)依然存在,高通脹環境下,貨幣政策的基調是否真正轉向也有待進一步觀察,因此建議投資者仍需謹慎。”李奇霖稱。

來源:國際金融報


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